防禦型投資者

參考巴菲特師父Benjamin Graham為防禦型投資者提供的資產配置指引。該指引建議防禦型投資者可以根據股市整體的情況和估值而調整股票佔投資組合的比重，最少持有25%，最多持有75%。昔日曹sir多建議散戶牛熊7:3分。即牛市氣氛熾熱時,股票比重要降至30%；熊市則隨著大市氣氛悲觀，投資者應反其道而行，逐步增持股票至70%。投資者不應嘗試預測股市，因此All in or All out都是不可取的。「一股不留」會面對2難局面,第一是散戶堅持等待大跌市，倘若後市上升，散戶將錯過了不少的獲利。一直持有現金的壓力相當大，每年通脹基本2-3% ，時間成本極高，而成本只會隨著時間變得愈來愈高；另一類一股不留的散戶，可能最後因大市反彈幾千點，按捺不住重新入市，但心理壓力很大，因為驚再有壞消息出現，大市再尋底，隨時接火棒。

牛市３期時，倘若投資者過早清倉，大市繼續上漲，隨時會面對很大心理壓力。因此Benjamin Graham建議投資者最少持有25-30%股票。

熊市3期時,投資者最多持有75-80%貨，倘若過早用盡現金狂掃貨，以至後來大市再急插，便沒有銀彈掃心水便宜貨，眼白白走失機會。

這個方法的好處是投資者不用花費心機預測後市去向。繼續儲資產產生股息現金流，股息再投入買更多資產，令雪球愈滾愈大，製造一台錢搵錢機器，谷大被動現金流收入，才是投資王道。投資長遠要達到長治久安，除了時機這因素外，資產配置(global asset allocation)更形重要。如果永遠抱著All in/All out 的心態持有不論股票/債券/現金,其實同賭博無異。

假設2018年10月底24540點是熊3底部，目前大市升至近29000點，重回合理估值，估計目前股票比重應由早前最高75%，逐漸降低股票的投資比重至60-65%區間為較合適。

4月會月供友邦(1299)，恆生銀行(11)，恆基地產(12)，其它繼續停止月供，因個別估值偏高及其它因素。

繼續佛系持股及收息。

第1季漫遊倉回報升7.70%

組合長倉持股(截至1-4-2019) 比重 中電 0.48% 煤氣 4.08% 恆生 0.47% 恆基 0.24% 科聯系統 3.01% 粵海投資 0.06% 維他奶 10.24% 港交所 3.69% 領展 7.60% 友邦 1.05% 申洲國際 2.84% 北美指數追蹤基金mpf 9.60% 美元定期 78.13% 總倉位 121.59% 淨倉位(長-短-現金) 43.35% YTD(未計股價已除淨但未到派息日的股息) 8.13%

利申：家人亦持有維他奶。

明朝萬曆中興

今天說說一點歷史。年多前細讀台灣學者黃仁宇一書「萬曆十五年」，覺得歷史和經濟實不可分割。

公司的業績主宰長遠股價的走向，但宏觀經濟局勢也可帶來中短期不少的波幅。以下是我對目前中國及香港的個人看法。

目前港股主力受美國同內地A股反彈帶動。中國經濟主宰香港股市。目前中國改革開放四十年,其實目前形勢有點像四百餘年前,約1573萬曆元年。萬曆初年(1573-1587)是中國歷史上最光彩輝煌的時期之一,史稱萬曆中興。最大貢獻者為中國歷史上難得一見的大政治家張居正,及其同僚申時行(明朝二百六十年間眾多政治家中,申時行並非引人矚目的角色,但卻是明朝 Top3 能混的政治高手)。個人猜測，目前中國執政者的能力接近張居正,香港執政者能力大約為萬曆年間第3任或第4任內閣首輔申時行、王家屏的水平。申時行為政以「居中調和」、「維持局面」為主。明史稱王家屏不貪權武斷，「推誠秉公，百司事一無所擾」。

《明神宗實錄》說張居正：「性沉深機警，多智數。……及贊政，毅然有獨任之志。受顧命於主少國疑之際，遂居首輔，手攬大政，勸上力守（行）祖宗法度，上亦悉心聽納。十年內海寓（內）肅清，四夷讋服，太倉粟可支數年，冏寺積金至四百餘萬，成君德，抑近倖，嚴考成，綜名實，清郵傳，核地畝，詢經濟之才也。

《明光宗實錄》:神宗衝齡踐阼，江陵秉政，綜核名實，國勢幾於富強。

《罪惟錄》上說，張居正執政時期「使東至四海，西至甘州，五千里幾無烽火」。

《明史》盛讚張居正為政期間「海內殷阜，紀綱法度莫不修明。功在社稷，日久論定，人益追思」。

陳治紀引羅中丞語：「居正受遺輔政，肩勞任怨，日久論定，人益追思。」

成書於清初的小說《樵史通俗演義》開篇說：「傳至萬曆，不要說別的好處，只說柴米油鹽雞鵝魚肉諸般食用之類，哪一件不賤？假如數口之家，每日大魚大肉，所費不過二三錢，這是極算豐富的了。還有那小戶人家，肩挑步擔的，每日賺得二三十文，就可過得一日了。到晚還要吃些酒，醉醺醺說笑話，唱吳歌，聽說書，冬天烘火夏乘涼，百般玩耍。那時節大家小戶好不快活，南北兩京十三省皆然。皇帝不常常坐朝，大小官員都上本激聒，也不震怒。人都說神宗皇帝，真是個堯舜了。一時賢想如張居正，去位後有申時行、王錫爵，一班兒肯做事又不生事，有權柄又不弄權柄的，坐鎮太平。至今父老說到那時節，好不感嘆思慕。」

其實明朝最強盛時間除了永樂盛世,還有萬曆中興首十五年(1573-1587)。

張居正故宅有題詩云：「恩怨盡時方論定，封疆危日見才難。」

持股更新:買入小量科聯(46)--彌補組合沒有的資訊科技板塊

一隻較冷門的高息股科聯系統(46),經近日友blog網友提及下開始留意,原來是一隻本地薑雲端相關應用軟件及解決方案的資訊科技股。剛出業蹟,2018年全年盈利升25%,末期派息=2017年末期息+特別息總和,看來是想將特別息恆常化?派息比率達75%,現價股息率達6厘,客戶算幾多元化,新訂單包括澳門保安部隊事務局,香港政府轄下的教育局、律政司及海事處,香港一間主要能源供應商及一間發鈔銀行,現時也與水務署有服務合約。多元化的客戶是其較穩定的收入來源,但風險可能來自市場其它雲端競爭者。素有「股壇長毛」之稱David Webb也持有超過5%股權,應屬正氣之選。

圖表方面,最近半年有點頭肩底收集型態出現,2017年下半年至最近也有點CUP WITH HANDLE 杯柄型態,但最近大升,因此只小注參與。

組合長倉持股(截至8-3-2019)	比重
中電	0.49%
煤氣	3.97%
恆生	0.47%
恆基	0.22%
科聯系統	2.85%
粵海投資	0.06%
維他奶	9.32%
港交所	3.66%
領展	7.42%
友邦	0.91%
申洲國際	2.78%
北美指數追蹤基金mpf	9.86%
美元定期	80.64%
總倉位	122.83%
淨倉位(長-短-現金)	42.00%
YTD(未計股價已除淨但未到派息日的股息)	5.34%

貿易戰緩和

有見貿易戰緩和跡象明顯,及跟隨大灣區國策,今期減持一半維他奶(並非睇淡前景,個人猜測過多2,3年好高機會入藍籌,儘管目前市值僅350億左右;待10月23日美元定期結束後,候機增持),騰出資金,買入少量港交所、申洲國際。去年受貿易戰影響,申洲全年升幅明顯受到抑制。即使申洲國際2019年盈利增長預期還是2,3成左右,個人猜測估值區間會明顯向上擴張。組合一向注重「衣、食、住、行」,申洲大客戶包括Nike, Adidas, Uniqlo, Puma,客戶粒粒皆星,而且浙江省自明代嘉靖、萬曆以來,紡織業蓬勃發展,肯定祖傳下來唔少秘方技術。自去年3月沽清2313後,再度上車。

受大灣區國策推出,預期將帶旺香港金融業,預計港交所1000-2000億成交額將成常態,目前PE37倍,去年增長25%,目前價格略偏貴,但長時間1000-2000億成交額應可支持這價位。

組合長倉持股(截至5-3-2019) 比重 中電 0.49% 煤氣 3.94% 恆生 0.46% 恆基 0.22% 粵海投資 0.07% 維他奶 9.63% 港交所 3.79% 領展 7.55% 友邦 0.93% 申洲國際 5.59% 北美指數mpf 9.61% 美元定期 80.14% 總倉位 122.70% 淨倉位(長-短-現金) 42.28% YTD 6.21%