2019年4月25日 星期四

即市短評(25/04/2019) 及買入創科實業(669)

美匯指數上升至近98,標普500破頂,港股又故態復萌,跟跌不跟升,中短線市寛讀數50以下,大市呈弱勢,傳統5窮6絕將至,宜較保守。港股也有節氣,據統計數據,一年中,恆指較大機會6月和8月表現較其它月份遜色。5月則未必表現差。

果然熱炒概念是我弱項,一買即跌,真燈也。今天沽出鐵塔;港交所亦沽出。

記著要行人少的地方。

買入創科實業(669) 及小注申洲(2313)。

申洲客源分佈廣濶,不懼客戶流失,可置中場。

創科2018年派息比率37% ,處低水平,接續5年緩緩上升,仍有增派能力;過去10年派息接續上升,雖然現價股息率偏低,只1.49%,但和友邦一樣,市場口味幾buy呢類低息率但按年持續遞增股息的「穩定成長股」。(根據Peter Lynch ''One Up on Wall Street'' 中譯:彼得林區《選股戰略》,「穩定成長股」每年盈餘成長約在10-12%左右,)這些千億港元規模的大公司,爬升速度當然不會很快,不過還是比緩慢成長股強。

創科每股派息走勢
30.0040.00
2013/122014/122015/122016/122017/122018/12

0

0.5

1

0.237

0.315

0.393

0.50

0.675

0.88
普通息
特別息
派息比率%


ROE及純利率連續5年上升,省鏡。負債比率近年下降至30-40%,償債能力上升。
Current ratio 近1年稍跌,但仍高於2014-2016年,短期償債能力總體有改善。

Closing Date 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12
Return on Equity (%) 15.27 16.44 17.04 17.16 18.07
Net Profit Margin (%) 6.32 7.04 7.46 7.76 7.87
Total Debt/Equity (%) 45.26 52.83 41.82 33.72 34.01
Current Ratio (X) 1.4 1.45 1.54 1.69 1.62

經營活動現金淨流入,正數;每年年初現金及現金等同項目持續上升,現金流應屬健康。

經營活動之現金流量 382,607 391,731 648,841 678,458 878,721
Cash & Cash Equivalents at Beginning of Year 690,260 687,776 770,771 803,085 863,515

唯獨inventory turnover近年持續有微跌跡象,代表存貨去貨速度輕微減慢。

存貨周轉率(倍) 4.5 4.23 4.23 4.13 3.97
存貨周轉(天) 81 86 86 88 92

5月計劃月供恆生銀行(11),友邦保險(1299)。綜合各財務比率,創科財務狀況健康,唯獨inventory turnover 近年微跌。創科屬「穩定成長股」,因此置於右前鋒。


組合長倉持股(截至26-4-2019) 比重
中電 0.46%
煤氣 3.97%
恆生 0.54%
恆基 0.29%
科聯系統 3.03%
粵海投資 0.06%
維他奶 10.43%
創科實業 3.80%
領展 7.58%
友邦 1.12%
申洲國際 1.37%
北美指數追蹤基金mpf 10.19%
美元定期 77.72%
總倉位 121.53%
淨倉位(長-短-現金) 42.72%
YTD(未計股價已除淨但未到派息日的股息) 8.30%


2019年4月23日 星期二

持股更新及談談謀略家法正

組合長倉持股(截至23-4-2019) 比重
中電 0.46%
煤氣 3.97%
恆生 0.55%
恆基 0.30%
科聯系統 3.14%
粵海投資 0.06%
維他奶 10.40%
港交所 3.66%
中國鐵塔 2.41%
領展 7.39%
友邦 1.13%
北美指數追蹤基金mpf 10.09%
美元定期 77.69%
總倉位 121.52%
淨倉位(長-短-現金) 43.54%
YTD(未計股價已除淨但未到派息日的股息) 8.53%

右前鋒改為中國鐵塔(788),5G電訊基建股概念,切合番今個新牛市的其中一個主題。今日沽出申洲,市值較大,爆發力弱,不適宜作為前鋒一員。前鋒須具爆炸力,鐵塔似乎才符合前鋒的特質。今次純粹用動能選股方式,用買入強勢股的策略。市盈率頗高的一隻股票,但股票炒前景,應未到派貨階段。

在三國時代,到了西蜀政權建立時,劉備麾下已經人才濟濟:文有諸葛亮、龐統(已陣亡)、法正等謀臣。法正是蜀漢著名謀略家。在三國志記載裏,漢中之戰中,蜀軍奪取定軍山確實不易。蜀軍當時施展「反客為主」之計,雖然取得了一些勝利,但並沒有將曹營張郃、夏候淵主力消滅。法正及黃忠乘勝前進,直逼定軍山下。而曹營夏候淵據山堅守不出。此時,法正仔細觀察了這一帶地型,發現定軍山以西有一座高山,便勸黃忠乘夜奪占制高點,山上足可下視定軍山之虛實,給魏軍帶來很大威脅。法正沒有單單依據地利,而是重在人謀。他根據當時的環境,又想出一條妙策:「將軍(黃忠)可守在半山,某居山頂。待夏候兵至,吾舉白旗為號,將軍卻按兵勿動;待他倦怠無備,吾卻舉起紅旗,將軍便下山擊之;以逸待勞,必當取勝。」淵分軍圍住對山,大罵挑戰。由早到午,任由曹營夏候淵在山下百般辱罵,法正在山上舉起白旗,黃忠按兵勿動;午時以後,法正見曹兵倦怠,銳氣已墮,多下馬坐息,乃將紅旗招展——鼓角齊鳴,喊聲大震,黃忠乘著高勢、一馬當先,馳下山來,猶如天崩地塌之勢。夏侯淵措手不及,被黃忠趕到麾蓋之下,大喝一聲,猶如雷吼。淵未及相迎,黃忠寶刀已落,夏侯淵圓寂歸西。劉備從此奠定了漢中之戰的主動權。曹操不得已而引軍北還,劉備遂有漢中,效仿漢高祖劉邦,劉備進位為漢中王,以法正為尚書令、護軍將軍。

「是故朝氣銳,晝氣惰,暮氣歸。故善用兵者,避其銳氣,擊其惰歸。」兵家認為,以逸待勞、擊其惰歸的目的不只在於養精蓄銳,疲憊敵人;更在於審時度勢,後發制人。一個非常重要的問題就是要善於捕捉戰機。黃忠智斬夏候淵,正是法正成功運用「以逸待勞」之計,及善於捕捉有利戰機的結果。戰爭史上,那些善於用兵的將軍,都特別強調蓄盈待竭——即面對強敵進攻,堅持「盡敵陽節,盈我陰節」的策略,在防禦和相持中,注意保持和壯大自己的力量,避免在不利的情況下與敵作戰。可見,擊其惰歸,關鍵在於準確地掌握敵軍士氣由盈到竭轉化的轉捩點,適時出擊。如果一味地「待」,或者輕率地「擊」,都不能收到好的效果。

換成現今投資市場的環境,其實也依然適合。不論是牛市還是熊市,真正值得出手的次數其實不多。



2019年4月13日 星期六

足球投資陣容

近年流行把11人足球陣容融入投資組合的擺陣,我也試試砌個足球擺陣。
足球陣嘗試做到攻守平衡,儘量避免頭重腳輕,減少組合波動性。暫時組合偏向舊經濟股,只有極小新經濟股,組合朝向為組合加添更多新經濟股/科網股,但總覺得港股選擇較少,可能要係美股發掘才解決到呢個問題。

中鋒,維他奶係不二之選,中鋒要有相當穩定性才可為組合貢獻入球。即使經濟衰退,大家也要吃、喝。維他奶是沒有週期性的必需消費品行業,具相當穩定性。隨著進入中國大陸市場,維他檸檬茶近年在內地大熱,聽聞內地流傳「維他檸檬茶,爽過吸大麻」。維他奶逐漸由昔日收息股演變為「快速成長股」。「快速成長股」定義係純利每年成長20-25%的中小型、積極的企業。最好資產負債表屬健康狀態,低負債,淨現金水平及低應收帳周轉天數,現金循環周期天數也處低水平。這裏面正是10壘安打到40壘安打的密集區。如果規模不大的投資組合,只要納入一、兩支這種類型的股票,績效會相當可觀(要注意,規模較大的快速成長股面對的風險一旦純利增長趨緩,股價便馬上大跌。例如由歷史市盈率50-60倍下降至20-30倍,跌幅也可以相當驚人。一旦快速成長股的規模擴張太大,去到發展樽頸位,屆時便是轉勢時,須密切留意)。組合一向重視Peter Lynch 一書''One Up on Wall Street''(中譯:彼得林區 《選股戰略》)提及「衣、食、住、行」概念。因此左右前鋒也和這概念有關。左右前鋒為科聯系統及申洲國際。科聯係資訊科技類別,應屬「行」列。細市值股,細細粒有爆發力,有條件升到發癲。申洲屬「衣」列,客戶包羅萬有,有Nike, Adidas, Uniqld, Puma等,客源分散,兼在越南等東南亞國家設廠,不致受貿易戰所傷。

中場乃一足球隊的心臟地帶,中場發揮得好,可貫通前場及後防的整體協調。足球界有說法指「得中場,得天下」。因此防守中場以有護城河、在港股有壟斷獨市性質的港交所擔任,是香港唯一的交易所。預計大灣區政策利好本港金融業,1000-1500億成交額將成常態,可為港交所帶來非常穩定收入。中場策動攻勢有友邦及恆基。恆基係香港擁有大量農地待發展,亦有大量舊樓待重拆翻新,派息長年遞增,另加10送1紅股,是組合長線的成員之一。友邦銳意進取中國保險業務,內地開放保險業亦有利友邦,友邦股價先於平保創歷史新高可見一斑。派息近年亦有增無減,派息比率60%左右,新業務價值按年有20-30%增長,仍有增加派息的能力。

一對防守中堅乃組合穩守大後方的中流支柱。要與龍門一樣,須具相當防守性。我會放煤氣及中電擔當此重任。2者皆香港公用股,其實公用股係港股成立超過50年以來最強勢的板塊,很多投資者嫌佢地郁得慢,因此不會考慮。拉長時間來看,實則不然。煤氣係香港係獨市生意(monopoly) ,不受兩電利潤淮許機制規管,因此更勝中電。隔1,2年微加煤氣費用,又無好似港鐵咁被鬧到飛起,可見其公關做得出色。即使有外來競爭想進入市場,但煤氣已於香港地底舖設大量管道,後來競爭者好難向行先一步的龍頭大哥挑機。更有10送1紅股政策,派息又送股,以煤氣股東來看,四叔簡值無得彈。中電與港燈瓜分了香港的電力發電市場,屬雙頭壟斷形式(Duopoly),而且中電派息一直有增無減,因此長期受收息一族追捧,發揮相當防守性。

左右兩閘是恆生及領展。恆生銀行重心放在本港,其業績表現是香港經濟寒暑表量度之一,間接反映香港經濟盛衰,業務穩,分行多,個個地鐵站皆有APM,按揭生意連同母公司匯控與對手中銀香港平分秋色,又係無得輸。你看恆生港元及美元半年及1年定期存款息率更在中銀香港之下,就知其存款極其豐厚,新客戶自動獻身開戶,無須以高定期存款息率來吸引新客戶。防守力極強。右閘為領展,在港擁有多個公屋商場及過萬停車場泊位,翻新商場後逐個高價賣出,再買入投資國內或本地有更高潛質的商廈,防守之餘更偶有助功。

守門員則由美元定期擔任,一年美元定期與十年期美國國債孳息率相若,與港元掛勾,無匯兌風險,又無波動性,足以扺消每年2-3%通脹,小弟認為是最佳守門員。

小弟不追求組合大上大落,厭惡1注或2注獨贏。小弟傾向組合穩打穩紮,穩固大後方,目標為年均10%增長。正如《賭俠1999》話齋:「悶悶地贏,總好過刺激地輸」。攻守平衡係組合達到長治久安的方針之一。

漫遊倉截至4月13日,2019年YTD 8.76%
淨倉位:43.95%